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多因素驱动我国绿氢产业爆发式增长。2023 年以来我国绿氢产业的景气度明显提升,2023Q1 国内有13 个绿氢项目签约或进入开工环节,涉及绿氢产能超15 万吨/年,电解槽容量达835MW,已超2022 年全年。我们将我国绿氢产业迅速发展的原因归为四点:(1)氢能是能源发展的必然结果;(2)氢能是深度脱碳的必然选择;(3)氢能可保障我国能源安全;(4)激烈的国际竞争促使当下大力发展氢能。
内蒙、央企参与度高,示范项目已初具经济性。我们梳理了39 项国内在建拟建大规模绿氢项目,规划年绿氢产能已达88.8 万吨。从区域看,内蒙凭借丰富的风光资源、便捷的地理位置和丰富的消纳场景,在绿氢布局上优势明显,在建拟建项目年规划产能已达52 万吨。从参与主体看,能源央国企是绿氢建设的绝对主力。从项目类型看,当前项目中并网模式占据主导地位,预计未来越来越多的绿氢项目会以离网制氢的模式建设。从经济性来看,电力成本占据绝对大头,我们测算新疆库车绿氢示范项目的制氢成本为14.02 元/kg,相比于其余制氢方式已初具优势。预计 2023 年我国电解槽出货量为1.4-2.1GW,同比增长75%-163%,保持迅猛发展的势头。
电解槽放量在即,千亿蓝海市场初现。 PEM 电解槽技术指标更加优秀,但成本是碱性电解槽的4 倍左右,且目前我国PEM 电解槽关键零部件依赖进口,因此预计中短期依旧会以碱性电解制氢为主,随着PEM 电解槽成本的快速下降,PEM 占比将逐步提升。电解槽短期市场需求受绿氢项目建设驱动,预计2023-2025 年我国电解槽累计市场空间达320.3 亿元;远期市场空间受需求催动,绿氨、绿色甲醇、交通领域、天然气掺氢和钢铁行业都将释放巨大的绿氢需求,预计2050 年国内电解槽累计市场空间超7000 亿,我们看好大型能源集团下属装备企业、行业老牌企业和制造龙头企业的发展前景。
投资建议:国内绿氢项目规划明确、建设加速,短中长期驱动因素强劲,电解槽设备需求将快速放量,看好前期布局的相关设备制造商。重点关注:华电旗下,碱性+PEM 双向发力的【华电重工】;建议关注:全球光伏龙头,2026 年形成5-10GW 电解水制氢设备产能的【隆基绿能】;锅炉装备领跑者,布局碱性电解槽的【华光环能】;立足制氢与氢能源汽车,协同发力的【昇辉科技】;消纳场景丰富,打造沙漠光氢化领先企业的【亿利洁能】。
风险提示:政策推进不及预期、国产替代不及预期、氢能应用终端市场发展不及预期。
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